בנק ישראל צפוי להודיע מחר על הפחתת הריבית בפעם השלישית השנה, ולהורידה מ-3.75% ל-3.5%. השוק מתמחר את המהלך בהסתברות של כמעט 100%, ומדובר ברמה שלא נראתה מאז סוף 2022, טרם גל העלאות הריבית שליווה את ישראל דרך שנות האינפלציה הגבוהה.
ההחלטה מגיעה על רקע נתוני מאקרו שמצביעים על כיוון ברור. האינפלציה עומדת על 1.9%, ממוקמת היטב בתוך יעד יציבות המחירים הממשלתי של 1%-3%. מחירי הנפט בעולם צנחו לרמות של טרום המלחמה, כשמחיר חבית ברנט מרחף סביב 70 דולר, מה שמוריד לחץ אינפלציוני משמעותי. בנוסף, הפעילות הכלכלית נותרת חלשה, ושוק הנדל"ן ממשיך להיות קפוא. כל אלה יחד מספקים לוועדה המוניטרית כר נוח לפעולה.
נגיד בנק ישראל, פרופ' אמיר ירון, כבר אותת על הכיוון לפני כחודש. בהרצאתו בכנס אלי הורביץ הצהיר: "ככל שהציפיות לאינפלציה יורדות ומתקרבות לגבול התחתון, זה מצדיק מדיניות מוניטרית מרחיבה יותר ובקצבים מהירים יותר." הצהרה כזו מנגיד בנק מרכזי נחשבת לאיתות בוהק לשווקים.
הכלכלנים מסכימים כמעט פה אחד. שמואל קצביאן, אסטרטג שווקים פיננסיים בבנק דיסקונט, ועפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל, מעריכים כי תנאי המשק בשלים להפחתה של רבע אחוז מחר. בבית ההשקעות פסגות מצביעים גם על הצפי למדד יוני שלילי של 0.1%- כגורם נוסף שתומך בתוואי ההפחתות. אנליסטים בשוק צופים שלוש הפחתות נוספות עד לרמה של כ-3% ברבעון הראשון של 2027.
עם זאת, בנק ישראל לא נמצא ללא לחצים בכיוון ההפוך. התחזקות הדולר והאירו מול השקל בשבועות האחרונים מייקרת את היבוא ומזינה אינפלציה. אי-היציבות הפוליטית מוסיפה ערפל. והחשש ממה שמכנים "כלכלת בחירות" - פריצת מסגרות תקציביות ברגע האחרון - מרחף ברקע. הקרבה להפחתות הריבית הקודמות מעלה גם שאלות לגבי הסיכון להתלקחות מחודשת של האינפלציה.
אבל הלחץ החזק ביותר הבוקר מגיע דווקא מהמגזר העסקי, שדורש הפחתה חדה יותר מהמתוכנן. רו"ח חן שרייבר, נשיא לשכת רואי החשבון, מסר: "לבנק ישראל יש הזדמנות פז להוריד את הריבית בחצי אחוז. בפעם הקודמת הנגיד הבין שטעה כאשר הוריד ברבע אחוז בלבד, והפעם אני מקווה שלא יצטערו בדיעבד. בעלי העסקים מחכים לבשורה שתעודד צמיחה. תפעלו באומץ." עו"ד רועי כהן, נשיא להב - לשכת ארגוני העצמאים, פנה אף הוא לנגיד בקריאה "לעבור ממילים למעשים ולהודיע על הורדת הריבית נוכח המצב במשק."
מבחינת ההשפעה הישירה על הציבור, הורדת הריבית תוזיל את החזרי המשכנתאות עבור בעלי הלוואות בריבית משתנה. מדובר בהקלה של אלפי שקלים לאורך חיי ההלוואה. עבור חוסכים בפיקדונות ובקרנות כספיות, מדובר בחדשות פחות טובות. הבנקים עצמם יספגו שחיקה נוספת במרווחים הפיננסיים, אם כי התיקון בסקטור כבר קרה במידה רבה.
בבורסה בתל אביב, שבוע המסחר החולף כבר שיקף את הציפיות. ת"א 35 עלה 2.4% ות"א 125 התחזק 3.3%. מדדי הנדל"ן והבנייה זינקו 6.8% ו-7.2% בהתאמה, בדיוק הסקטורים הרגישים ביותר לריבית. משמעות הדבר היא שהמהלך של מחר כבר "בתוך המחירים" ברובו - ולא צפוי לגרור עליות דרמטיות נוספות סמוך להכרזה.
מה כן יכול להפתיע? שני תרחישים קיצוניים. האחד - הפחתה חדה של 0.5%, שתוביל לעליות בסקטורים הרגישים. השני - הותרת הריבית ללא שינוי, תרחיש שהשוק ממש לא מתמחר ועלול לגרום לתגובה חדה. אבל הנוסח הוא העיקר. אם בנק ישראל יאותת על קצב הורדות מהיר קדימה, זה יכול לתמוך בעליות נוספות. אם יאותת על זהירות, ייתכן שנראה לחץ.
ההחלטה שתתפרסם מחר אחר הצהריים מסמלת נקודת מפנה. שלא כמו שתי ההפחתות הקודמות בינואר ובמאי, הפעם הנגיד כבר הצהיר בגלוי שהוא פונה למדיניות מרחיבה יותר. השאלה האמיתית אינה אם הריבית תרד - אלא מה בנק ישראל יגיד על המשך הדרך.
הריבית צפויה לרדת מחר ל-3.5%, אך הנוסח שילווה את ההחלטה הוא שיקבע את מגמת השווקים לשבועות הקרובים.
תגובות
רגע, שקט פה מדי
דעתך חשובה - תהיו הראשונים להגיב על הכתבה