רשות ניירות ערך: מנהלי תיקים יוכלו לפרסם תשואות עבר לציבור

רשות ניירות ערך פרסמה הבוקר טיוטת הוראה חדשה שתאפשר לראשונה לכל בעלי הרישיון בענף ההשקעות, מנהלי תיקים, יועצי השקעות ומשווקי השקעות, לפרסם בפומבי את תשואות העבר שלהם. עד היום המידע הזה היה חסום מהציבור הרחב ונחשף רק בפגישה אישית עם הלקוח.

השינוי מבטל בפועל הוראה שהייתה בתוקף מאז שנת 2011, שאסרה על מנהלי תיקים לפרסם תשואות בפרסום פומבי והתירה זאת רק בשיחה אישית. יועצי השקעות ומשווקי השקעות בכלל לא היו כפופים למסגרת מקבילה שמאפשרת פרסום אחיד של ביצועי המלצותיהם. כעת, חמש עשרה שנה מאוחר יותר, הרשות בוחרת לפתוח את השוק.

המתודולוגיה שנקבעה בטיוטה נועדה למנוע מצב שבו נותן שירות בוחר להציג רק את התיק שהניב לו את התשואה הגבוהה ביותר, או מתקופה נוחה שבה השוק עלה. לפי ההוראה, נתוני התשואה יחושבו על פני תקופה של חמש שנים. בעל רישיון שאין לו היסטוריית פעילות מספקת יוכל לפרסם נתונים לתקופה קצרה יותר, אך לא פחות מ-12 חודשים.

התיקים יסווגו לשלוש רמות סיכון, נמוכה, בינונית וגבוהה, ובכל אחת מהן יוצג "תיק מייצג" שמשקף את הביצועים באותה רמת סיכון, ולא תיק בודד שנבחר כי הציג תשואה גבוהה. לצד התשואה יידרש בעל הרישיון לפרסם גם את סטיית התקן של התיק, כדי לתת למשקיע תמונה על התנודתיות ולא רק על התוצאה הסופית. תנאי נוסף: פרסום יתאפשר רק אם קיימים לפחות חמישה תיקים בכל רמת סיכון, כדי שלקוח בודד לא ייצג את כלל הפעילות של בעל הרישיון.

בעל הרישיון יחויב לפרסם את שלוש רמות הסיכון יחד, ולא יוכל לבחור להציג רק את הקבוצה שהניבה את התוצאות הטובות ביותר. ענבל פולק, מנהלת מחלקת השקעות ברשות ניירות ערך, מסרה כי ההוראה נועדה "לצמצם את פערי המידע ולאפשר לציבור לבסס את בחירתו על נתונים מהימנים הניתנים להשוואה". לדבריה, הרשות מבקשת לשלב בין שקיפות ותחרות לבין הגנה על הלקוחות מפני פרסומים מטעים או לא מוסדרים.

עד כה, משקיע שרצה להשוות בין מנהלי תיקים, יועצים או משווקים נאלץ להתמודד עם בלבול. חלק מהמידע נמסר רק בשיחות אישיות, ובמקביל הציבור נחשף לפרסומים של גופים לא מפוקחים שהציגו נתונים בשיטות חישוב שונות זו מזו. ברשות מציינים כי לפי המצב הקיים, חובות הדיווח אינן מאפשרות השוואה אמיתית בין נותני שירות, בעוד הציבור נחשף לתשואות ללא סטנדרט אחיד.

לשינוי יש גם צד עסקי ברור. ענף תיקי ההשקעות מתקשה לצמוח שנים, ורוב הגידול שנרשם ב-2025, כ-18 אחוזים, נבע בעיקר מהתשואה הגבוהה בשוק ההון ולא מגיוס לקוחות חדשים באמת. בסוף 2025 נוהלו בישראל כ-94 אלף תיקי לקוחות, עלייה של כ-8,000 תיקים מהשנה הקודמת, אך רוב הלקוחות החדשים, כ-6,500 מתוך כ-7,000, פנו לחברות הגדולות בענף. תהליך הקונסולידציה נמשך: עשר החברות הגדולות מנהלות כיום כ-72 אחוזים מכלל הנכסים, וכ-93 אחוזים מהתיקים החדשים שנפתחו ב-2025 נפתחו בגופים שמנהלים יותר מאלף תיקים כל אחד. במצב כזה, פרסום תשואות פומבי עשוי להיות כלי שבעזרתו חברות קטנות יותר יתחרו על תשומת לב הציבור, לא רק בכוח שיווקי אלא בביצועים בפועל.

לפי הדוח השנתי של רשות ניירות ערך, בסוף 2024 פעלו בישראל 2,854 בעלי רישיון בתחום: 801 מנהלי תיקים, 1,589 יועצי השקעות ו-464 משווקי השקעות. כל אלה יוכלו, בכפוף לתנאים שייקבעו בנוסח הסופי, להשתמש בביצועיהם ככלי שיווקי לראשונה, אך לפי מתכונת אחידה שקבעה הרשות ולא לפי בחירתם החופשית.

חשוב להבין: הפרסום הפומבי לא מבטל את חובת ההתאמה האישית. חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות ממשיך לקבוע שהשירות צריך להיות מותאם לצרכיו של כל לקוח, למצבו הכספי ולרמת הסיכון שהוא מוכן לשאת. כלומר, גם לאחר שהכללים החדשים ייכנסו לתוקף, נתוני תשואה שיתפרסמו באתר אינטרנט או ברשת חברתית לא יחליפו את הפגישה עם היועץ ואת בירור הצרכים האישי.

הטיוטה פורסמה להערות הציבור, ועדיין אין תאריך רשמי לכניסתה לתוקף. השאלה המרכזית שתישאר פתוחה היא כמה מהר ינצלו מנהלי התיקים הקטנים את החשיפה החדשה כדי לאתגר את השחקניות הגדולות בשוק, ועד כמה הציבור בפועל ישתמש בנתונים האלה כדי לבחור בין נותני שירות, ולא רק להסתמך על מוניטין ושם.

טיוטת ההוראה של רשות ניירות ערך פתוחה כעת להערות הציבור, וצפויה לשנות את פני השיווק בענף ההשקעות בישראל.