תשואת אגרות החוב של ממשלת ארצות הברית ל-10 שנים זינקה במהלך המסחר ל-5.125%, הרמה הגבוהה ביותר מאז התקופה שקדמה למשבר הפיננסי של 2007. העלייה החדה גררה עמה גם את התשואה על האג"ח לשנתיים, שנסקה מעבר ל-4.9%, ואת התשואה ל-30 שנה, שנעה סביב 5.4%. מדובר בעלייה היומית החדה ביותר מאז הטלטלה בשווקים שנרשמה באפריל 2025, בעקבות הכרזת המכסים הרחבה של הנשיא דונלד טראמפ.
מאחורי הזינוק עומדים כמה גורמים שהצטברו יחד. מדד מנהלי הרכש המשולב של חברת S&P Global לחודש ספטמבר הצביע על כך שהפעילות העסקית בארצות הברית האיצה בקצב המהיר ביותר מזה חמש שנים. הכלכלן הראשי של החברה, כריס וויליאמסון, תיאר את הפעילות כחזקה במיוחד וציין כי מדובר בשיפור המשמעותי ביותר מאז תחילת 2015, למעט הזינוק שנרשם עם פתיחת המשק לאחר סגרי הקורונה.
לצד נתוני הפעילות החזקים, מכרז אג"ח ממשלתי לחמש שנים בהיקף של 70 מיליארד דולר נסגר בביקוש חלש. משרד האוצר האמריקאי נאלץ למכור את האג"ח בתשואה של 5.033%, כשלושה אחוזי מאית מעל רמת התשואה בשוק לפני המכרז, פער שנחשב משמעותי בשוק עמוק ונזיל כמו שוק החוב האמריקאי. שיעור הרכישות של הבנקים החתמים היה הגבוה ביותר מזה שנתיים, סימן לביקוש חלש יותר מצד משקיעים סופיים.
גם שוק הנפט תרם ללחץ על התשואות. מחיר חבית ברנט עלה בכ-3.4% ונסחר סביב 102.58 דולר, כשמחירי אנרגיה גבוהים יותר עלולים להקשות על ירידת האינפלציה ולדחות את מועד הורדות הריבית. מושל הפדרל ריזרב, מייקל באר, הוסיף רוח גבית לחששות כשאמר כי ככל הנראה יידרשו התאמות נוספות במדיניות המוניטרית כדי להחזיר את האינפלציה ליעד בזמן סביר. בשוק החוזים עלתה ההסתברות להעלאת ריבית נוספת בסוף אוקטובר לכ-73%.
ההשפעה כבר מורגשת מחוץ לשוק ההון. משכנתא קבועה ל-30 שנה נעה כעת סביב 7.1% עד 7.3%, כמעט נקודת אחוז שלמה יותר מאשר לפני שנה. משפחה שרוכשת בית ב-500 אלף דולר עם משכנתא של 400 אלף דולר תשלם, במעבר מריבית של 6.25% ל-7.25%, כ-260 דולר נוספים בחודש, למעלה מ-3,000 דולר בשנה. עבור קונים שנמצאים על גבול יכולת המימון, זהו לעיתים ההבדל בין רכישה להמתנה.
משקי הבית בארצות הברית מחזיקים חוב כולל של כ-18.8 טריליון דולר, מתוכו כ-13.1 טריליון דולר במשכנתאות ויותר מ-1.26 טריליון דולר בכרטיסי אשראי. הכלכלן הבכיר דן נורת', מחברת אליאנץ טרייד אמריקה הצפונית, ציין כי הצרכן הוא החלק החשוב ביותר בכלכלה. לדבריו, בעלי חסכונות יראו עלייה זעירה בתשואה על חשבונות החיסכון, אך זה לא יפצה על הכאב שהם ירגישו במקומות אחרים, בעיקר בשוק הדיור ובהלוואות הצרכניות.
הצריכה הפרטית מהווה כ-70% מהפעילות הכלכלית בארצות הברית, ולכן ייקור האשראי משפיע במהירות על ההתנהגות הצרכנית. עסקים קטנים ובינוניים חשופים במיוחד לעלייה בעלויות המימון, בשל תלותם הגבוהה יחסית באשראי בנקאי ובהלוואות קצרות טווח, בניגוד לתאגידי הענק שיכולים לגייס חוב בשווקים גם כשהתשואות עולות.
לצד הפגיעה בצרכנים ובעסקים, גם ממשלת ארצות הברית עצמה נפגעת מהעלייה בעלות המימון. החוב הפדרלי האמריקאי עבר את רף ה-40 טריליון דולר, ותשלומי הריבית נטו על החוב הגיעו בעשרת החודשים הראשונים של שנת התקציב הנוכחית לכ-963 מיליארד דולר, בדרך ליותר מטריליון דולר בשנה. ככל שהאוצר מנפיק יותר אג"ח כדי לממן את הגירעון, כך נדרשת תשואה גבוהה יותר כדי למשוך קונים, מה שמגדיל בתורו את נטל הריבית העתידי.
למרות האותות המדאיגים, הכלכלה האמריקאית ממשיכה כרגע להראות עוצמה. מודל ה"ג'י-די-פי נאו" של הפדרל ריזרב באטלנטה מצביע על קצב צמיחה שנתי של יותר מ-5% ברבעון השלישי, קצב שאם יתממש יהיה המהיר ביותר מאז תקופת ההתאוששות שלאחר הקורונה. עם זאת, נשיאת הפדרל ריזרב של בוסטון, סוזן קולינס, הזהירה כי קיימת סבירות גבוהה שהאינפלציה תישאר מעל יעד ה-2% לתקופה ממושכת, ולכן ייתכן שתידרש ריבית מרסנת יותר.
בשווקים ממשיכים לעקוב מקרוב אחר כל מכרז אג"ח נוסף ואחר הצהרות בכירי הפדרל ריזרב, כשהשאלה המרכזית היא לא אם המשקיעים באג"ח מרוויחים תשואה נאה, אלא כמה זמן תוכל הכלכלה האמריקאית להמשיך לצמוח בקצב גבוה כשהמשכנתאות מעל 7%, הממשלה משלמת יותר מטריליון דולר בשנה על ריבית, והאלטרנטיבה חסרת הסיכון למניות מניבה מעל 5%.
תשואות האג"ח ל-10 שנים בארצות הברית מזנקות לשיא מאז 2007, ומעלות חשש שהריבית הגבוהה תגלוש מהשווקים אל הצרכן והכלכלה הריאלית.
תגובות
רגע, שקט פה מדי
דעתך חשובה - תהיו הראשונים להגיב על הכתבה