הניקיי מזנק, וצרפת מתקרבת למשבר חוב

בורסת טוקיו פתחה את השבוע בזינוק דרמטי. מדד הניקיי 225 קפץ ביותר מ-1,700 נקודות וחזר מעל רף 70 אלף נקודות, בהובלת מניות השבבים והטכנולוגיה. מדד MSCI אסיה פסיפיק הוסיף כחצי אחוז, ובוול סטריט מריחים המשך עליות עם חוזים ירוקים על כל המדדים המרכזיים. אבל מתחת לפני השטח, הדרמה האמיתית מתרחשת באירופה, שם צרפת מתקרבת למה שכלכלנים מכנים כבר "רמות של משבר חוב".

מניות השבבים הן שמובילות את החגיגה באסיה. בטוקיו, חברת הציוד האלקטרוני אדוונטסט זינקה בכ-4%, טוקיו אלקטרון התחזקה ב-5% וסופטבנק הוסיפה כמעט 4%. הגל הזה מגיע ישירות מוול סטריט, שם ביום שישי האחרון אנבידיה עלתה כ-1.4% ונגעה בשיא תוך יומי חדש, ומדד השבבים כולו קפץ ב-3%. גם טסלה לא נשארה מאחור וקפצה ב-4.7% אחרי שמסירות הרכב שלה ברבעון עברו את התחזיות.

הטריגר המרכזי לאופטימיות הוא דווקא נתון שנחשב בדרך כלל שלילי: דוח התעסוקה האמריקאי. בספטמבר נוספו בארצות הברית רק 29 אלף משרות חדשות, לעומת צפי לכ-84 אלף, ושיעור האבטלה טיפס ל-4.2%. גם נתוני אוגוסט עודכנו כלפי מטה, מ-162 אלף משרות ל-133 אלף בלבד. דווקא הנתון החלש התקבל בברכה בוול סטריט, כי הוא מקטין את הסיכוי שהבנק המרכזי האמריקאי יעלה את הריבית באוקטובר. המשקיעים כבר מתמחרים הסתברות של 78% לכך שהריבית תישאר ללא שינוי בהחלטה הקרובה, לעומת 36% בלבד שבוע קודם לכן.

אבל יש כאן פרדוקס שמטריד לא מעט אנליסטים. אנבידיה, מיקרוסופט ומיקרון ממשיכות להציג תוצאות מרשימות: מיקרון דיווחה על זינוק מטורף של כ-380% בהכנסות, לכ-54 מיליארד דולר, ורווח מתואם של 33.42 דולר למניה. בינתיים, תשואת האג"ח האמריקאית לעשר שנים נגעה באזור 5.3%, הרמה הגבוהה ביותר מזה יותר מעשרים שנה, והאג"ח ל-30 שנה נסחרה סביב 5.6%. משכנתאות קבועות ל-30 שנה בארצות הברית חזרו מעל 7%. שר האוצר האמריקאי, סקוט בסנט, טען כי מדובר במגמה עולמית ולא בסיפור אמריקאי בלבד, אבל גם הוא מודה שהוויכוח האמיתי עבר לשאלה אחרת: האם ההכנסות העתידיות מבינה מלאכותית יצדיקו מאות מיליארדי דולרים שזורמים למרכזי נתונים ושבבים.

מי שסופג את המכה החדה ביותר כרגע היא דווקא צרפת. יחס החוב שלה טיפס לשיא של כל הזמנים, 119.3% מהתוצר, וצפוי לזנק ל-121.7% כבר בשנה הבאה. הגירעון הממשלתי עומד על כ-5.4% מהתוצר, רחוק מאוד מהתקן האירופי של עד 3%. התשואה על האג"ח הצרפתי לעשר שנים זינקה ל-4.96%, שיא של 24 שנה, ושר האוצר הצרפתי הודה כי תשלומי הריבית לבדם עשויים להגיע ל-100 מיליארד יורו עד סוף העשור, יותר מתקציב החינוך ומתקציב הביטחון גם יחד.

ברקע, ממשלת ראש הממשלה סבסטיאן לקורנו הגישה תוכנית קיצוצים של 54 מיליארד יורו, מהלך שהצית גל הפגנות ענק. ביום שישי האחרון הושבתו בצרפת כ-400 בתי ספר תיכוניים, אחד מכל עשרה, ובמהלך השבוע שקדם לכך נחסמו, שותקו או הוצתו יותר מ-1,200 מוסדות חינוך. התלמידים יצאו למחות נגד צפיפות בכיתות ומחסור חמור במורים, כש-20 מיליון שעות הוראה לא התקיימו בשנה החולפת בגלל חוסר בכוח אדם.

המשבר הפוליטי בצרפת כבר השפיע באופן ישיר על שוק המטבעות. היורו נפל ב-0.7% מול הדולר ונסחר מתחת ל-1.12 דולר, בעוד הדולר אינדקס עלה ב-0.5%. בשוק הישראלי נרשמה ירידה חזקה של היורו, שאיבד כ-1% מול השקל ונסחר סביב 3.40 שקלים, בעוד הדולר נשאר יציב יחסית מעל 3.04 שקלים. קרנות גידור שהימרו על צמצום הפער בין האג"ח הצרפתי לגרמני ספגו מכה כואבת, אחרי שהמרווח ביניהם, במקום להצטמצם כצפוי, התרחב לכ-1.6 נקודות אחוז, קרוב לרמות שנראו במשבר החוב האירופי של לפני יותר מעשור.

גם בישראל מרגישים את ההדים מהעולם. כלכלני בנק הפועלים מעריכים כי ריבית בנק ישראל תישאר ללא שינוי ברמה של 3.25%, גם במהלך 12 החודשים הקרובים, בעיקר בשל העלייה החדה בתשואות בארצות הברית שמייקרת את מחיר הכסף גם בישראל. במקביל, מתגלה תמונה מפתיעה בשוק הדיור: קצב התחלות הבנייה הגיע ל-80 אלף יחידות דיור בשנה, בעוד קצב המכירות עומד על פחות מ-40 אלף דירות בשנה בלבד. הפער הזה מוביל את הכלכלנים למסקנה לא שגרתית, שלפיה המשק הישראלי עשוי לבנות יותר דירות מכפי שהשוק מסוגל לקלוט בטווח הקרוב.

בשוק עולה גם חשש נוסף: אוקטובר נושא מוניטין מפוקפק בהיסטוריה הפיננסית. ב-19 באוקטובר 1987 צנח מדד הדאו ג'ונס ב-22% ביום אחד, וגם המפולת של 1929 וקריסת 2008 התרחשו באותו חודש. השנה, כשמניות הבינה המלאכותית מחזיקות את המדדים הרחבים קרוב לשיאים בזמן שרוב המניות האחרות כבר תחת לחץ ברור, השאלה שמעסיקה את המשקיעים היא האם הסיפור יחזור על עצמו, או שההיסטוריה תוכיח שוב שהפחד מוגזם. בינתיים, כל העיניים נשואות למרווח התשואות מול גרמניה ולתוכנית הקיצוצים הצרפתית, שתכריע האם הרחוב בצרפת ירגע, או שהלהבות רק ילכו ויתפשטו.