הנאסד"ק קבע שיא חדש למרות זינוק בתשואות

מדד הנאסד"ק רשם ביום שני שיא היסטורי חדש, כשהוא מטפס בכ-1% ונסגר ברמה הגבוהה ביותר בתולדותיו. מדד ה-S&P 500 לא נותר מאחור ועלה ב-0.66%, כשהוא ממוקם כעת רק 0.3% מתחת לשיא שנרשם ב-13 באוגוסט. גם מדד דאו ג'ונס הצטרף למגמה החיובית ושבר שיא במהלך יומיים רצופים של מסחר.

העלייה הדרמטית במדדים מגיעה דווקא על רקע התרחשות שנחשבת לא שגרתית בשווקים: תשואות אגרות החוב האמריקאיות זינקו לרמות הגבוהות ביותר זה שנים. התשואה על האג"ח ל-10 שנים חצתה את רף ה-5.34%, בעוד שהתשואה על האג"ח ל-30 שנה התקרבה ל-5.7%. בדרך כלל, עלייה חדה כל כך בתשואות אמורה ללחוץ כלפי מטה על מניות הטכנולוגיה, אך הפעם קרה ההפך.

לדברי המגיש ג'ים קרמר מתוכנית הכלכלה "מאד מאני", מדובר בעיוות משמעותי שנובע משליטה של קומץ מניות ענק בשוק. "יש כאן עיוות עצום שנגרם בגלל כמה מנצחים גדולים מאוד, ובראשם נייבדיה, מיקרוסופט ומטה", אמר קרמר. לדבריו, שלוש החברות מסתירות למעשה את הלחץ האמיתי שמפעילות התשואות הגואות על שאר השוק.

הנתונים מאחורי הדברים מרשימים: נייבדיה עלתה ב-2.1% ורשמה סגירת שיא ראשונה מאז מאי. מיקרוסופט הוסיפה 1.5% למחיר המניה שלה, ומטה טיפסה ב-1.9%. המשקל המצטבר של שלוש החברות הללו במדד ה-S&P 500 הוא עצום: נייבדיה לבדה מהווה כ-8.5% מהמדד, מיקרוסופט כ-5.8% ומטה כ-2.4%. יחד, שלוש החברות מייצגות כמעט 17% מכלל המדד, מה שמסביר כיצד הן מצליחות למשוך את המדדים כולם כלפי מעלה גם כשרוב השוק נחלש.

לכל אחת מהחברות יש הנעה ייחודית משלה שממשיכה למשוך משקיעים חרף הסביבה המאתגרת. השבבים החדשים של נייבדיה מניבים תשואות גבוהות ללקוחות, כאשר חברת ספייסאקס, למשל, מפעילה מערכי מחשוב ענקיים המבוססים על שבבי נייבדיה ומשכירה את כוח המחשוב הזה לחברות המפתחות בינה מלאכותית. מיקרוסופט נהנית משיפור בתחושת המשקיעים סביב עוזר הבינה המלאכותית שלה, קופיילוט, בעוד שמטה זוכה להתלהבות סביב אפליקציית הסוכן האישי החדשה שלה, מיוז, ומהפוטנציאל שלה להעמיק את הקשר של החברה עם עסקים קטנים.

לא כל השוק נהנה מאותה אופוריה. קרמר הצביע על חולשה ניכרת במניות "בטוחות" מסורתיות וברבים מתחום הפסים (יוטיליטיז), שמעידה על כך שתשואות גבוהות יותר ממשיכות ללחוץ על חלקים גדולים מהשוק, גם אם ברמת המדדים הכוללים הדבר לא ניכר. מדובר בדיוק בסוג המניות שמשקיעים המחפשים הכנסה שוטפת נוהגים לבחור, אך כעת האג"ח מציעות תשלומים אטרקטיביים יותר ביחס לשבועות הקודמים.

אפילו דוח התעסוקה החלש מהצפוי שפורסם בשבוע שעבר, שבדרך כלל היה אמור להפחית ציפיות להעלאות ריבית נוספות מצד הפדרל ריזרב ולהוריד את תשואות האג"ח, סיפק הקלה שנמשכה פחות מיום אחד. קרמר ציין כי המכירה המתמשכת של אגרות החוב, שדוחפת את התשואות כלפי מעלה ככל שמחירי האג"ח יורדים, עשויה לשקף את צרכי המימון העצומים של הממשלה, את הביקוש הגובר למימון פרויקטי מרכזי נתונים, או פעילות של קרנות גידור המהמרות נגד האג"ח.

קרמר הזהיר כי הרמות הגבוהות של הנאסד"ק וה-S&P 500 אינן בהכרח אור ירוק למשקיעים. לדבריו, עד שהלחץ מהעלאת הריבית יירגע, שוק האג"ח עשוי להציע אינדיקציה טובה יותר לכיוון שאליו הולכת וול סטריט. "המסקנה היחידה: מוכרי האג"ח עד כה לא טעו בכלל", אמר. "הכסף שלי עליהם, שיגידו לנו לאן אנחנו הולכים הלאה".

מדובר בשאלה שתעסיק את השווקים בשבועות הקרובים: האם ההימור על הבינה המלאכותית ימשיך להצדיק את עצמו ולדחוף את המדדים לשיאים נוספים, או שהלחץ מתשואות האג"ח הגואות יתפשט בסופו של דבר גם לענקיות הטכנולוגיה שמחזיקות כיום את השוק כולו על כתפיהן.